什么是负利率(怎样配置资产才能保值增值)
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2024-04-30
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1. 什么是负利率,怎样配置资产才能保值增值?
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2. 银行负利率是什么意思?
银行负利率是指将资金存入银行的利率低于市场利率,这意味着投资者在银行获得的利息收入不足以弥补通货膨胀带来的购买力损失。具体来说,当银行利率低于通货膨胀率时,存款的实际收益率将为负值。这意味着投资者在银行的存款不仅没有获得利息收益,反而因为通货膨胀而遭受了损失。例如,假设银行的年利率为-2%,而通货膨胀率为3%,那么投资者在银行的存款每年将减少5%的价值。这意味着投资者需要花费更多的钱才能购买相同的商品和服务。银行负利率的出现通常是由于经济环境不稳定或政策制定者希望刺激经济增长而采取的措施。然而,这种政策可能会导致投资者将资金转移到其他投资领域,以寻求更高的回报率。需要注意的是,银行负利率并不意味着投资者无法获得收益。在某些情况下,投资者可能会通过投资于股票、债券或其他资产类别来获得更高的回报率。此外,一些高流动性的投资产品也可能提供更高的回报率,以吸引投资者。总之,银行负利率是一种经济现象,它意味着投资者在银行的存款不仅没有获得利息收益,反而因为通货膨胀而遭受了损失。为了应对这种情况,投资者可能需要将资金转移到其他投资领域或寻找其他方式来获得更高的回报率。
3. 华尔街说负利率不可取?
实际上,特朗普对于负利率的观点可能具有其正确的一面;而华尔街对于负利率的反对,虽然是出于欧日央行负利率周期的失效去主要来源于负利率背景下,银行和金融机构的收益会相对降低,是比较自我的观点。虽然负利率在美国不一定能够收获更好的效果,但是在目前的经济背景之下,可能是唯一的选择。
一、为何华尔街反对负利率?华尔街反对负利率,从原理上来说是由于欧日的负利率并未起到应有效果,然而其根源还是负利率伤害了银行和金融机构的盈利。
第一,欧日负利率的失败。
为了抵抗经济的持续下行,欧日央行先后实施了负的基准利率,推升更多的流动性进入市场。然而我们可以看到,欧日央行的负利率并未起到应有的效果,欧洲通胀持续保持低迷状态,GDP增速也不及预期。
欧日央行负利率并未发生作用,主要有这么几点原因:
首先,即使负利率推升了更多流动性,挤出金融系统,然而实体经济和资产市场仍然较为低迷,投资资金无处可去。大量的资金被挤出后直接流出国门,进入了美国市场导致美国国债的收益率被压低,股市上涨,同时推升了黄金价格。因此负利率并未显着的推升国内的资产价格。
其次,欧日央行在推出负利率的同时,并未进行配合的财政刺激,因为各自的受限原因,财政刺激无法有效推出,从而降低了货币宽松带来的效果。
最后,欧日央行长期对于经济进行宽松刺激,已经陷入了流动性陷阱,流动性的增加伴随着边际效应的递减,导致一般的流动性已经对经济无法提供有效支持。这也是为什么现在欧日央行都在酝酿更大规模的负利率的原因。
第二,银行与金融机构盈利的减少。
欧洲负利率,直接导致了银行和金融机构盈利的快速下降。原因是即使央行以负利率借款给银行系统,但是银行系统仍然无处可投,并且因为基准利率的下降,导致存贷款利率降低,因而无法有效盈利。
在这样的背景之下,银行宁愿将钱投向收益率本就为负的欧洲国债yeah, 不愿意将钱投向实体经济,因为即使投向了负利率的国债,对比储存现金仍然是成本较小的选择,而投向实体则可能有一定风险。
不过负利率本来的目的就是让银行系统挤出资金,所以从一定意义上来说,这是达到了效果,如果让银行系统盈利提高,那么流动性释放就失去了意义。
这是华尔街最主要反对利率降为负值的原因,不过资本大鳄的利益与实际经济不一定完全相符,如果让金融界,大佬们赚的盆满钵满,老百姓往往是亏的血本无归。
二、为何特朗普倾向采取负利率?第一,竞选的压力和对经济的支持。
众所周知,特朗普即将面临大选,这意味着其需要保持经济和股市稳定,并持续增长,维持到大选之前。而现在美国经济虽然有减税刺激的延迟却在不可避免的走向下行周期,股市也遭遇了较大的风险隐患,很可能面临下跌。
在这样的背景之下,特朗普倾向于让美联储采取行动,对经济进行果断的干预和刺激,也是情理之中。大幅度的降息甚至将利率降低为负值,能够释放充足的流动性,对于资本市场进行推升并支持经济出现暂时的繁荣。
那么特朗普只是为一己之私推动负利率吗?也不是。
第二,负利率的潜在逻辑和必然性。
首先,美国经历每次危机之时,美联储都要采取降低基准利率来支持经济的手段。这样,美国经济对于流动性的敏感性正在降低,这就像经常吃抗生素的人,对于抗生素的剂量,会逐步产生依赖和上升一样。也就是说,每一次面临危机,美联储可能都需要提高更多的流动性来对经济进行支持,这意味着进行更大幅度的降息。
美联储在上一轮2008年的次贷危机之后,已经降低利率为0,并且开启了史无前例的资产购买计划,这使得之前的流动性释放已经非常充足了。因此,如果本次美国经济再次陷入衰退,就需要美联储进行更为极端的刺激,那么负利率也就是必然的选择。
其次,国际市场与流动性泛滥的背景。
国际市场的经济下行压力,无疑对美国经济前景蒙上阴影,但是更重要的是,偶尔央行的长期负利率,以及可能继续增加的负利率规模,将对美联储的决策空间进行挤压。因为欧式央行释放的负利率规模,带来较大的流动性基础,这样导致美联储要释放流动性,达到一定效果,就需要比往常更大的刺激规模。另一方面,欧日持续宽松带来的币值,压力也对,美元进行了挑战,美元指数的强势不利于美国经济与股市,尤其是在经济下行的背景当中,因此美联储必须考虑更多的降息。
即使排除掉国际市场的影响,美联储可能也需要释放更多的流动性,这是因为美联储在7月份结束了缩表进程,尚未将上一轮危机中释放的流动性全部紧缩,现在美元的流动性仍然是比较泛滥的,要同样带给了美联储更宽松的压力。
所以从这个角度来说,特朗普的执念,反而可能是正确的。
三、负利率带来的真正影响和是否真的弊大于利。第一,实行负利率,可能达不到预想效果。
如果美国实行负利率,比欧日的情况显然要好很多,因为美国的经济情况好于欧日,并且由于美国的金融市场更加优越,美国进行负利率,出现资本外流的情况会明显好于欧日,这意味着流动性的释放效果也会较欧日要强。
不过即使如此,在流动性泛滥的背景之下,负利率带来的效果仍然会减弱。并且由于现在处于经济周期的末期,经济下行的主要原因是劳动力市场的结构性问题,负利率带来的流动性推升,能够起到多少作用还在未知。同时美国提前进行了睡袋刺激,就意味着在衰退中,由于赤字的限制,进行进一步,财政刺激的空间减小,没有财政刺激的配合,货币政策的效果也会下降。
第二,为什么说负利率是唯一选择?
前一段时间,拉加德曾经对欧央行的负利率进行评价,说其是利大于弊的。实际上这样的评价也适用于美国。
从表面上看,负利率并未对经济产生较好的推动作用,而带来了更多资本外流和资产价格的推升,看起来对于经济有副作用。不过在经济下行的大背景之下,如果不将刺激手段用穷尽,可能仅仅面对的不仅仅是简单的下行,而是直接陷入衰退。
换句话说虽然负利率效果一般,并且带来了非常负面的影响,但是如果没有负利率情况将更糟糕。从这个角度来说,负利率可能是未来美国唯一的选择。
综上,华尔街之所以反对特朗普的负利率,更多是出于自己利益的考虑,担心负利率环境对银行盈利的影响。美国实行负利率,虽然可能效果并不如预期,但是在经济衰退的大背景下,未来可能是美国唯一的选择,这样说来,特朗普的坚持也许反而是正确的。
4. 对大宗商品的价格会产生怎样的影响?
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因为大宗商品的种类非常多,在此以黄金为例介绍负利率对大宗商品价格的影响。
黄金的特殊大宗商品地位黄金不同于其他商品,因为它是一种交换媒介。尽管黄金现在在资本市场上并不常用,但它被各国央行储存起来,作为一种储备货币。由于货币具有时间偏好,而黄金作为曾经的货币,一样具有时间偏好。根据历史经验,黄金的时间偏好大约在2%,这个偏好一直持续到上世纪80年代。
黄金时间偏好的下降在20世纪80年代,黄金越来越多地被用作套利交易的抵押品,然而各国央行已经积累了大量黄金作为其货币储备的一部分,金价不断下跌。随着价格的进一步回落,黄金的时间偏好下降,各国央行和政府开始将大量黄金租赁给黄金市场的专业银行。
专业银行可以从中央银行租赁黄金,并将其用作投资美国国债的抵押品。当时的租赁率大约为2%,而国债收益率为6%,专业银行获得了大量的利润。根据估计,高达一半的中央银行金条被用于衍生品的抵押。
黄金租赁的利润在下降黄金租赁的利润和国债收益率高度相关。2019年8月,12个月期美元伦敦银行同业拆借利率为1.949%,和黄金12个月远期利率大致相同,这意味着租赁收益几乎不存在了。从专业银行的角度来看:如果租赁到期,利润降低,银行就没有续租的动力,特别是考虑到当前全球经济环境中可能出现的无法量化的交易对手和系统性风险。
通过借入黄金进行高杠杆利率套利的基础正在碰壁。如果出现负利率的情况,那一定对黄金租赁是一种非常大的灾难,因此黄金的价格会下降。
虽然我给出的结论会下降,但是大家可能会想到现在黄金价格的短期上涨,这是因为美元收益率曲线开始反转,国债利率上升导致的,所以现在的发展阶段不是向负利率发展,而是短时间利率上升的结果。
5. 在实行低利率甚至负利率的国家?
目前欧洲不少国家已经实行负利率或正在步入负利率政策,比如瑞士、丹麦、瑞曲、日本实施的就是负利率政策,而包括德国、法国、意大利等欧元区国家目前已经实行零利率的政策,下一步估计也将步入“负利率”时代。
一、为什么很多国家实施负利率或零利率政策?从上面的数据可以看到,实施负利率或零利率的国家主要是发达国家,这些国家实施负利率或零利率主要是基于三个原因:
第一,增动经济增长,发达国家经过多年的发展,经济总量已经相对较大,人均GDP已经处于全球很高的水平,这时候人均产出的边际效应就会下降,经济增长就会出现放缓,比如说德国、意大利等国经济增长已不足%,需要通过较低的利率来刺激经济。
第二,拉动通胀水平,大多数人一听到通胀就害怕,但实际上通胀并不是洪水猛兽,适当温和的通货膨胀是有利于拉动经济的,小幅通胀可以让企业获得更多利润,从而扩大产能,进而提高居民收入,居收收入提高后又拉动消费,形成循环。而不少发达国家目前均处于通胀较低的水平,所以通过负利率来拉动通胀水平。
第三,真实利率下行,由于经济增长乏力,企业融资需求下降,利率水平较高,企业没有融资意愿,同时如果没有融资需求推动,金融业吸收的资金也会法转化为盈利,市场供求关系使得市场真实利率下行,使得央行通过市场化方式进一步下调基准利率水平。
因此,发达国家的负利率主要还是由于其经济发展到一定程度后,增长乏力、通胀水平低迷及消费意愿不足导致的,负利率是一种被动且无奈的选择。
二、负利率国家居民如何理财?理论上来说,银行实行负利率,居民将钱存放在银行,不但不能获得利率,还需要付利息给银行,那么这些国家的人钱都放在哪里?
第一,继续储蓄。
该存钱的还是得存钱,把钱交给银行管理,实际上是得不到利率的,每年还需要交一定的管理费,但是如果钱不放在银行,无法进行相关的支付,自己保管也是不方便的事情,有些人依然会把钱存在银行里。
第二,该花的花掉
发达国家储蓄率一般不高,崇尚的是消费主义,赚了钱一般拿来消费,比存在银行要好,这也是负利率本身的一个目的,让用户将钱用于消费拉动经济;另一方面争取赚更多的钱,以此来跑赢负利率。
第三,购买债券
经济增长低迷,在实体投资表现会较为谨慎,反应在数据中即固定资产投资低迷,投资者会倾向于购买国债,实际上发达国家的国债现在也出现了负收益率,主要就是因为投资者不断买入国债,推高了国债价格,从而压低了到期收益率,不过只要经济没有重新找到扩张动力,投资者依然会倾向于购买国债,国债依然可以用更高价格卖出获利。
第四,投资共同基金
在发达国家里,投资理财的渠道很多,大部分人并不喜欢把钱存在银行,比如说很多家庭会将钱投资于共同基金,由共同基金进行专业化管理,为投资者带来更高的预期收益,而发达国家的股市表现强劲,又进一步改善了居民的资产负债表。
总结:负利率是货币政策的无奈选择,主要是为了通过将资金从金融机构中赶出,达到刺激经济和拉动通胀的目的,不过在实体经济没有真实扩张动力支撑及居民消费意愿不强的情况下,实际效用有限。负利率国家的居民主要是通过投资理财的方式来实现保值。
6. 为什么有的国家是负利率?
2008年金融危机之后,有的国家经济增速放缓甚至负增长,通胀萎靡不振。各国央行为提振经济而采取逆周期调节,常规的逆周期调节措施包括降准、降息、降税、扩大政府投资等。当常规的逆周期调节措施无法刺激经济复苏的时候,央行就会采取量化宽松。当量化宽松也无法使经济恢复时,有的国家央行就会采取负利率政策。
现在中国还不是负利率,但全球货币宽松的大环境下,我国央行会实行跟随性降息。以农行的定期存款为例:5年期的是2.75%。利率低大家都不愿意把钱存银行,负利率存银行还要倒贴钱,所以这样的政策其实是想刺激经济增长。
一,负利率政策是如何传递的?在2008年金融危机后,很多国家的央行通过负利率政策刺激经济增长。从以往的经验看,目前负利率政策在货币和债券市场的传导比较顺畅,但对零售和实体经济的影响还比较有限,单纯的负利率刺激仍较难实现经济复苏和持续增长。
第一,欧央行的负利率是如何传导的?
欧央行使用负利率政策目的是抵抗通缩。2014年6月5日,欧央行宣布将存款便利利率由零下调10个基点至负0.1%,正式开启负利率,并同时非对称下调主要再融资利率和边际贷款便利利率,使得利率整体下移,且宽度有所收窄。负利率政策效果取决于它是否有效传导至广谱利率,从实施效果看,欧央行负利率政策在货币和债券市场的传导较为顺畅,但对零售端的影响还比较有限。
第二,日央行的负利率政策是如何传导的?
2016年2月,日央行将金融机构存放在日本央行的超额准备金利率从之前的0.1%降至负0.1%,开启负利率,目的也为实现通胀目标。日本负利率向货币市场和债券市场传导效果较好,但向实体的传导并不顺畅。反观零售,虽然日本长期贷款利率受负利率影响有所降低,但一年后再次抬升,银行信贷增速回升也并未持续,增速持续处于低位。
第三,其他欧洲央行的负利率是如何传导的?
欧元区是实践负利率的先行者,丹麦、瑞士和瑞典分别在2012、2014、2009年起实施负利率,瑞典在2010年退出后于2015年再次实施。从传导机制上看,负利率实施后,增加了银行资金成本,鼓励银行向央行借钱并提升信贷投放积极性,通过广谱利率下行、影响跨期替代和财富作用,带动投资和消费去实现经济和通胀的修复。上面的三个国家容易受外部冲击,负利率政策对冲作用有限,单纯的负利率刺激难以实现经济复苏和持续增长。
二,负利率对资产价格的影响从大类资产配置看,负利率对各类资产价格的影响各不相同。负利率政策实施后,欧洲及日本权益市场受益于风险偏好提升和流动性宽松,没有出现大跌反表现为高位企稳,但负利率加大了股市定价难度,导致短期波动加大。
债市表现出一定“博傻”行情,本质是赌其别的投资者能接受更低的负利率水平。负利率政策一定程度上会冲击货币市场基金。大宗商品方面,负利率带动实际利率下行,短期利好包括黄金、白银等在内大宗商品。
第一,负利率对股票市场的影响
欧洲、日本等地区的政策实践表明,与货币市场和债券市场不同,负利率政策对股票市场的影响短期偏正向。负利率造成的低利率环境使得投资者风险偏好提高,股票市场企业受益于流动性宽松,相应股票指数并未出现大幅下跌情况,甚至表现为高位企稳。但负利率导致无风险利率为负后,股票市场定价难度加大,短期内股价波动也有所加剧。
第二,负利率对债市的影响
日本、欧元区及其成员国的负利率实践表明,单纯使用负利率,无法实现经济和通胀的可持续修复,叠加流动性宽松和悲观预期,债券市场出现“博傻”行情。就算进入负利率时代,由于通缩预期和负利率加剧,债券市场的“博傻”行情仍能延续,本质上是赌别人能接受更低的负利率水平。同时,票面利率为负与到期收益率为负不代表投资受损,投资者决策关注实际收益率而非这两者。此外,负利率政策的实施对收益率曲线的倒挂和信用利差无直接线性递推关系,而是政策实施的效果,决定了是否会出现收益率曲线倒挂以及信用利差的收缩与扩张。
第三,负利率冲击货币市场基金
货币市场基金近年来快速发展,特点是安全性高、流动性高、收益稳定等,主要投资范围是国债、银行定期存单、银行承兑汇票、商业票据等。从欧日经验来看,负利率会冲击货币市场基金。考虑负利率对广谱利率有重要影响,负利率实施后导致货币市场利率、债券市场利率及贷款利率下行,货币市场基金资产端收益率下降,并向负债端传导,收益率下降导致货币市场基金对投资者的吸引力降低。同时,比较货币市场基金与存款利率的竞争性,银行兑付能力更强,一旦出现流动性危机银行尚有存款保险制度保障。而负利率导致货币市场基金无法保障收益稳健,处于竞争劣势。
第四,负利率短期利好大宗商品
大宗商品持有期间收益取决于价格浮动,其价格与名义利率呈负相关,而与通胀率呈正相关。综合来看,大宗商品价格与实际利率呈一定的负相关,负利率环境短期利好大宗商品。但长周期大宗商品的主要决定因素还是基本面需求的强弱,体现出较强的顺周期性。对特殊的贵金属黄金,以美国10年期通胀指数国债TIPS收益率代表实际利率,黄金价格与实际利率的负相关性体现的比较明显。但黄金的长线投资机会,仍需等待美元强势周期正式结束。
三,负利率金融产品呈现扩散化由于全球经济疲软,各国央行相继推出负利率政策。首先,欧元区、欧洲相关经济体及日央行对商业银行实施负超额存款准备金利率即对商业银行超额存款征收费用。
随后,负利率风潮逐步向其他领域过渡。目前,全球负利率国债规模、企业债规模屡创新高。并且在货币市场工具领域也出现负利率现象,比如日本银行间隔夜拆借利率、东京回购利率、伦敦欧元同业拆借利率等跌至负区间。
第一,负利率存款
近年来,商业银行对储户的存款负利率相继出现。银行对储户的负存款利率第一例出现在瑞士,2012年12月,瑞士信贷集团宣布对其他银行在该行的瑞士法郎存款收取利息,虽然这次征收存款负利率没有面向个人账户,但也开辟了非央行征收的负存款利率先河。2019年8月,瑞士银行宣布对普通存款收取年费,分别对50、200万欧元以上的存款自今年11月起征收0.6%、0.75%的年费,一般情况下,存款负利率的下限是资金的持有成本,银行降低存款利率会较为谨慎,但若随着贷款利率降低,银行盈利空间受限,从经营角度看,银行逐渐出现对存款实施负利率的动机。
第二,负利率贷款
世界首例商业银行对居民或企业的负利率贷款出现在丹麦,2019年8月,丹麦第三大银行日德兰银行推出了世界首例负利率房地产按揭贷款,利率为-0.5%,最长期限为10年,意味着贷款人每个月还款额小于贷款余额的减少额,但日德兰银行会对此贷款收取一定手续费,最终贷款方合计支付的手续费金额约为贷款金额的7.65%,且银行也能够从央行以负利率借到钱,因此发放负利率贷款也有正的利差空间。
第三,宽松货币政策与经济下行促使全球负利率债券规模快速增长
截至9月7日,全球到期收益率为负的国债规模达到16.89万亿美元。全球央行开启新一轮降息潮,这是本轮负利率债券规模快速增长的最直接原因。从全球国债收益率矩阵来看,欧元区多数国家短端国债收益率均达到负值,并屡创新低。而荷兰、德国、瑞士30年期以下的国债收益率全部降至负值。自2016年之后,全球部分国债收益率再次进入负利率区间。综合分析,宽松货币政策与经济下行是催生大量负利率国债出现的原因。
第四,全球到期收益率为负的企业债达万亿美元
全球到期收益率为负的企业债规模达到4.70万亿美元,其中共有156只企业债券到期收益率在-1%以下,主要是公用事业企业以及银行业企业的债券,多数负利率债券发行企业评级较高,违约风险低。从负利率企业债发行来看,除超国家实体以外,德国为发行负利率企业债最多的国家,并且包括AAA级的负利率企业债。负利率企业债发行成功的主要原因在于负利率企业债的发行利率一般高于当期国债利率或银行存款。
最后国家实行负利率的主要目的是为了刺激经济增长,从上述的一些国家实行的情况了来看,实际效果并不明显。负利率意味着经济处在低迷期,负利率政策实施之后,曾经被判断为是缓解通缩和经济增长压力的应急之策。当时,从现在来看, 负利率政策显然不是一时的应急之策了。在全球降息周期重启的当下,扭转负利率的可能性比较低。
对于老百姓而言,银行降息就意味着把钱存到银行每年拿到的利息会越来越少,这样就导致大家都不爱把钱存银行里。从现金配置资产的角度,存款只是其中一部分,在这样的大周期降息环境下,可以适当配置其它大类资产。
以上仅代表个人观点,不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎!猪爸爸看股市,专注投教,欢迎各位转发、评论、点赞。7. 德国30年期国债收益率首次出现负利率?
8月2日,德国30年期国债收益率首次出现负利率。至此,德国国债收益率包括2年期、10年期全面陷入负利率,成为拥有所有主权债券负收益率的最大经济体。那么,30年期国债收益率首次出现负利率意味着什么呢?
德国30年期国债收益率首次出现负利率随着全球经济增长放缓,全球制造业衰退程度加深。作为欧盟第一大经济体的德国,其经济失血速度也正在加快,经济衰退可谓近在咫尺。
面对越来越困难的经济局面,德国政府支出正在大幅度上涨。数据显示,德国联邦政府支出在2019年上半年同比增长8.5%,但即使如此,德国制造业PMI(即采购业指数,是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数,能够反映经济的变化趋势)指数仍然持续回落,企业情绪指数已降低至10年前金融危机时期的水平。
8月2日,德国30年期国债收益率首次出现负利率,说明金融市场对于欧盟最大经济体的德国经济衰退担忧,已经充分反映在德国国债收益率的走势上。
其实也不仅仅在德国,目前整个欧洲一片哀嚎,其他欧洲国家利率同样非常疯狂。除了英国以外,欧洲地区主权债券已经全面陷入负利率,占据了全球负利率资产的43%,其中欧洲市场的投资级债券近30%是负利率。
另外,8月2日,欧洲央行行长已经给出强烈的降息暗示。9月份,欧洲央行将采取更为激进的资产购买计划。
德国30年期国债收益率首次出现负利率,说明德国制造业衰退渐显根据摩根大通全球制造业PMI的数据显示,全球采购业指数已连续15个月下滑,其中欧元区制造业衰退尤为明显,从2017年12月份高点至今,仍然处于持续回落状态下。
欧盟第一工业大国德国的制造业衰退加剧,德国企业情绪指数已经降低到了2009年金融危机时期,除了服务业仍然保持整体就业增长外,制造业的失血速度正在加快。
值得一提的是,德国10年期国债收益率现在低于日本10年期国债收益率。而且从下图来看,德国国债收益率曲线总体上自2000年以来,就呈现下滑态势。直至2019年,全面进入负利率状态下。
综合来看,美联储降息低于预期,美元继续走高。正是由于美国经济这种相对较好的态势,让全球资金纷纷涌入美元市场避险。而欧洲负利率资产的进一步扩大,不断推高美元,美元指数ETF创下历史新高,近日站上98,前期高调点则是在2017年以1月的103.82,已经超过2008年11月的前期高位。从欧洲央行潜在对策和美元态势综合来看,若美联储接下来进一步降息,这必将连带全球主要经济体的利率水平,进一步降低。与此同时,未来黄金价格继续上涨已成定局。
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欧日央行负利率并未发生作用,主要有这么几点原因:
首先,即使负利率推升了更多流动性,挤出金融系统,然而实体经济和资产市场仍然较为低迷,投资资金无处可去。大量的资金被挤出后直接流出国门,进入了美国市场导致美国国债的收益率被压低,股市上涨,同时推升了黄金价格。因此负利率并未显着的推升国内的资产价格。
其次,欧日央行在推出负利率的同时,并未进行配合的财政刺激,因为各自的受限原因,财政刺激无法有效推出,从而降低了货币宽松带来的效果。
最后,欧日央行长期对于经济进行宽松刺激,已经陷入了流动性陷阱,流动性的增加伴随着边际效应的递减,导致一般的流动性已经对经济无法提供有效支持。这也是为什么现在欧日央行都在酝酿更大规模的负利率的原因。
第二,银行与金融机构盈利的减少。
欧洲负利率,直接导致了银行和金融机构盈利的快速下降。原因是即使央行以负利率借款给银行系统,但是银行系统仍然无处可投,并且因为基准利率的下降,导致存贷款利率降低,因而无法有效盈利。
在这样的背景之下,银行宁愿将钱投向收益率本就为负的欧洲国债yeah, 不愿意将钱投向实体经济,因为即使投向了负利率的国债,对比储存现金仍然是成本较小的选择,而投向实体则可能有一定风险。
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这是华尔街最主要反对利率降为负值的原因,不过资本大鳄的利益与实际经济不一定完全相符,如果让金融界,大佬们赚的盆满钵满,老百姓往往是亏的血本无归。
二、为何特朗普倾向采取负利率?第一,竞选的压力和对经济的支持。
众所周知,特朗普即将面临大选,这意味着其需要保持经济和股市稳定,并持续增长,维持到大选之前。而现在美国经济虽然有减税刺激的延迟却在不可避免的走向下行周期,股市也遭遇了较大的风险隐患,很可能面临下跌。
在这样的背景之下,特朗普倾向于让美联储采取行动,对经济进行果断的干预和刺激,也是情理之中。大幅度的降息甚至将利率降低为负值,能够释放充足的流动性,对于资本市场进行推升并支持经济出现暂时的繁荣。
那么特朗普只是为一己之私推动负利率吗?也不是。
第二,负利率的潜在逻辑和必然性。
首先,美国经历每次危机之时,美联储都要采取降低基准利率来支持经济的手段。这样,美国经济对于流动性的敏感性正在降低,这就像经常吃抗生素的人,对于抗生素的剂量,会逐步产生依赖和上升一样。也就是说,每一次面临危机,美联储可能都需要提高更多的流动性来对经济进行支持,这意味着进行更大幅度的降息。
美联储在上一轮2008年的次贷危机之后,已经降低利率为0,并且开启了史无前例的资产购买计划,这使得之前的流动性释放已经非常充足了。因此,如果本次美国经济再次陷入衰退,就需要美联储进行更为极端的刺激,那么负利率也就是必然的选择。
其次,国际市场与流动性泛滥的背景。
国际市场的经济下行压力,无疑对美国经济前景蒙上阴影,但是更重要的是,偶尔央行的长期负利率,以及可能继续增加的负利率规模,将对美联储的决策空间进行挤压。因为欧式央行释放的负利率规模,带来较大的流动性基础,这样导致美联储要释放流动性,达到一定效果,就需要比往常更大的刺激规模。另一方面,欧日持续宽松带来的币值,压力也对,美元进行了挑战,美元指数的强势不利于美国经济与股市,尤其是在经济下行的背景当中,因此美联储必须考虑更多的降息。
即使排除掉国际市场的影响,美联储可能也需要释放更多的流动性,这是因为美联储在7月份结束了缩表进程,尚未将上一轮危机中释放的流动性全部紧缩,现在美元的流动性仍然是比较泛滥的,要同样带给了美联储更宽松的压力。
所以从这个角度来说,特朗普的执念,反而可能是正确的。
三、负利率带来的真正影响和是否真的弊大于利。第一,实行负利率,可能达不到预想效果。
如果美国实行负利率,比欧日的情况显然要好很多,因为美国的经济情况好于欧日,并且由于美国的金融市场更加优越,美国进行负利率,出现资本外流的情况会明显好于欧日,这意味着流动性的释放效果也会较欧日要强。
不过即使如此,在流动性泛滥的背景之下,负利率带来的效果仍然会减弱。并且由于现在处于经济周期的末期,经济下行的主要原因是劳动力市场的结构性问题,负利率带来的流动性推升,能够起到多少作用还在未知。同时美国提前进行了睡袋刺激,就意味着在衰退中,由于赤字的限制,进行进一步,财政刺激的空间减小,没有财政刺激的配合,货币政策的效果也会下降。
第二,为什么说负利率是唯一选择?
前一段时间,拉加德曾经对欧央行的负利率进行评价,说其是利大于弊的。实际上这样的评价也适用于美国。
从表面上看,负利率并未对经济产生较好的推动作用,而带来了更多资本外流和资产价格的推升,看起来对于经济有副作用。不过在经济下行的大背景之下,如果不将刺激手段用穷尽,可能仅仅面对的不仅仅是简单的下行,而是直接陷入衰退。
换句话说虽然负利率效果一般,并且带来了非常负面的影响,但是如果没有负利率情况将更糟糕。从这个角度来说,负利率可能是未来美国唯一的选择。
综上,华尔街之所以反对特朗普的负利率,更多是出于自己利益的考虑,担心负利率环境对银行盈利的影响。美国实行负利率,虽然可能效果并不如预期,但是在经济衰退的大背景下,未来可能是美国唯一的选择,这样说来,特朗普的坚持也许反而是正确的。
4. 对大宗商品的价格会产生怎样的影响?
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因为大宗商品的种类非常多,在此以黄金为例介绍负利率对大宗商品价格的影响。
黄金的特殊大宗商品地位黄金不同于其他商品,因为它是一种交换媒介。尽管黄金现在在资本市场上并不常用,但它被各国央行储存起来,作为一种储备货币。由于货币具有时间偏好,而黄金作为曾经的货币,一样具有时间偏好。根据历史经验,黄金的时间偏好大约在2%,这个偏好一直持续到上世纪80年代。
黄金时间偏好的下降在20世纪80年代,黄金越来越多地被用作套利交易的抵押品,然而各国央行已经积累了大量黄金作为其货币储备的一部分,金价不断下跌。随着价格的进一步回落,黄金的时间偏好下降,各国央行和政府开始将大量黄金租赁给黄金市场的专业银行。
专业银行可以从中央银行租赁黄金,并将其用作投资美国国债的抵押品。当时的租赁率大约为2%,而国债收益率为6%,专业银行获得了大量的利润。根据估计,高达一半的中央银行金条被用于衍生品的抵押。
黄金租赁的利润在下降黄金租赁的利润和国债收益率高度相关。2019年8月,12个月期美元伦敦银行同业拆借利率为1.949%,和黄金12个月远期利率大致相同,这意味着租赁收益几乎不存在了。从专业银行的角度来看:如果租赁到期,利润降低,银行就没有续租的动力,特别是考虑到当前全球经济环境中可能出现的无法量化的交易对手和系统性风险。
通过借入黄金进行高杠杆利率套利的基础正在碰壁。如果出现负利率的情况,那一定对黄金租赁是一种非常大的灾难,因此黄金的价格会下降。
虽然我给出的结论会下降,但是大家可能会想到现在黄金价格的短期上涨,这是因为美元收益率曲线开始反转,国债利率上升导致的,所以现在的发展阶段不是向负利率发展,而是短时间利率上升的结果。
5. 在实行低利率甚至负利率的国家?
目前欧洲不少国家已经实行负利率或正在步入负利率政策,比如瑞士、丹麦、瑞曲、日本实施的就是负利率政策,而包括德国、法国、意大利等欧元区国家目前已经实行零利率的政策,下一步估计也将步入“负利率”时代。
一、为什么很多国家实施负利率或零利率政策?从上面的数据可以看到,实施负利率或零利率的国家主要是发达国家,这些国家实施负利率或零利率主要是基于三个原因:
第一,增动经济增长,发达国家经过多年的发展,经济总量已经相对较大,人均GDP已经处于全球很高的水平,这时候人均产出的边际效应就会下降,经济增长就会出现放缓,比如说德国、意大利等国经济增长已不足%,需要通过较低的利率来刺激经济。
第二,拉动通胀水平,大多数人一听到通胀就害怕,但实际上通胀并不是洪水猛兽,适当温和的通货膨胀是有利于拉动经济的,小幅通胀可以让企业获得更多利润,从而扩大产能,进而提高居民收入,居收收入提高后又拉动消费,形成循环。而不少发达国家目前均处于通胀较低的水平,所以通过负利率来拉动通胀水平。
第三,真实利率下行,由于经济增长乏力,企业融资需求下降,利率水平较高,企业没有融资意愿,同时如果没有融资需求推动,金融业吸收的资金也会法转化为盈利,市场供求关系使得市场真实利率下行,使得央行通过市场化方式进一步下调基准利率水平。
因此,发达国家的负利率主要还是由于其经济发展到一定程度后,增长乏力、通胀水平低迷及消费意愿不足导致的,负利率是一种被动且无奈的选择。
二、负利率国家居民如何理财?理论上来说,银行实行负利率,居民将钱存放在银行,不但不能获得利率,还需要付利息给银行,那么这些国家的人钱都放在哪里?
第一,继续储蓄。
该存钱的还是得存钱,把钱交给银行管理,实际上是得不到利率的,每年还需要交一定的管理费,但是如果钱不放在银行,无法进行相关的支付,自己保管也是不方便的事情,有些人依然会把钱存在银行里。
第二,该花的花掉
发达国家储蓄率一般不高,崇尚的是消费主义,赚了钱一般拿来消费,比存在银行要好,这也是负利率本身的一个目的,让用户将钱用于消费拉动经济;另一方面争取赚更多的钱,以此来跑赢负利率。
第三,购买债券
经济增长低迷,在实体投资表现会较为谨慎,反应在数据中即固定资产投资低迷,投资者会倾向于购买国债,实际上发达国家的国债现在也出现了负收益率,主要就是因为投资者不断买入国债,推高了国债价格,从而压低了到期收益率,不过只要经济没有重新找到扩张动力,投资者依然会倾向于购买国债,国债依然可以用更高价格卖出获利。
第四,投资共同基金
在发达国家里,投资理财的渠道很多,大部分人并不喜欢把钱存在银行,比如说很多家庭会将钱投资于共同基金,由共同基金进行专业化管理,为投资者带来更高的预期收益,而发达国家的股市表现强劲,又进一步改善了居民的资产负债表。
总结:负利率是货币政策的无奈选择,主要是为了通过将资金从金融机构中赶出,达到刺激经济和拉动通胀的目的,不过在实体经济没有真实扩张动力支撑及居民消费意愿不强的情况下,实际效用有限。负利率国家的居民主要是通过投资理财的方式来实现保值。
6. 为什么有的国家是负利率?
2008年金融危机之后,有的国家经济增速放缓甚至负增长,通胀萎靡不振。各国央行为提振经济而采取逆周期调节,常规的逆周期调节措施包括降准、降息、降税、扩大政府投资等。当常规的逆周期调节措施无法刺激经济复苏的时候,央行就会采取量化宽松。当量化宽松也无法使经济恢复时,有的国家央行就会采取负利率政策。
现在中国还不是负利率,但全球货币宽松的大环境下,我国央行会实行跟随性降息。以农行的定期存款为例:5年期的是2.75%。利率低大家都不愿意把钱存银行,负利率存银行还要倒贴钱,所以这样的政策其实是想刺激经济增长。
一,负利率政策是如何传递的?在2008年金融危机后,很多国家的央行通过负利率政策刺激经济增长。从以往的经验看,目前负利率政策在货币和债券市场的传导比较顺畅,但对零售和实体经济的影响还比较有限,单纯的负利率刺激仍较难实现经济复苏和持续增长。
第一,欧央行的负利率是如何传导的?
欧央行使用负利率政策目的是抵抗通缩。2014年6月5日,欧央行宣布将存款便利利率由零下调10个基点至负0.1%,正式开启负利率,并同时非对称下调主要再融资利率和边际贷款便利利率,使得利率整体下移,且宽度有所收窄。负利率政策效果取决于它是否有效传导至广谱利率,从实施效果看,欧央行负利率政策在货币和债券市场的传导较为顺畅,但对零售端的影响还比较有限。
第二,日央行的负利率政策是如何传导的?
2016年2月,日央行将金融机构存放在日本央行的超额准备金利率从之前的0.1%降至负0.1%,开启负利率,目的也为实现通胀目标。日本负利率向货币市场和债券市场传导效果较好,但向实体的传导并不顺畅。反观零售,虽然日本长期贷款利率受负利率影响有所降低,但一年后再次抬升,银行信贷增速回升也并未持续,增速持续处于低位。
第三,其他欧洲央行的负利率是如何传导的?
欧元区是实践负利率的先行者,丹麦、瑞士和瑞典分别在2012、2014、2009年起实施负利率,瑞典在2010年退出后于2015年再次实施。从传导机制上看,负利率实施后,增加了银行资金成本,鼓励银行向央行借钱并提升信贷投放积极性,通过广谱利率下行、影响跨期替代和财富作用,带动投资和消费去实现经济和通胀的修复。上面的三个国家容易受外部冲击,负利率政策对冲作用有限,单纯的负利率刺激难以实现经济复苏和持续增长。
二,负利率对资产价格的影响从大类资产配置看,负利率对各类资产价格的影响各不相同。负利率政策实施后,欧洲及日本权益市场受益于风险偏好提升和流动性宽松,没有出现大跌反表现为高位企稳,但负利率加大了股市定价难度,导致短期波动加大。
债市表现出一定“博傻”行情,本质是赌其别的投资者能接受更低的负利率水平。负利率政策一定程度上会冲击货币市场基金。大宗商品方面,负利率带动实际利率下行,短期利好包括黄金、白银等在内大宗商品。
第一,负利率对股票市场的影响
欧洲、日本等地区的政策实践表明,与货币市场和债券市场不同,负利率政策对股票市场的影响短期偏正向。负利率造成的低利率环境使得投资者风险偏好提高,股票市场企业受益于流动性宽松,相应股票指数并未出现大幅下跌情况,甚至表现为高位企稳。但负利率导致无风险利率为负后,股票市场定价难度加大,短期内股价波动也有所加剧。
第二,负利率对债市的影响
日本、欧元区及其成员国的负利率实践表明,单纯使用负利率,无法实现经济和通胀的可持续修复,叠加流动性宽松和悲观预期,债券市场出现“博傻”行情。就算进入负利率时代,由于通缩预期和负利率加剧,债券市场的“博傻”行情仍能延续,本质上是赌别人能接受更低的负利率水平。同时,票面利率为负与到期收益率为负不代表投资受损,投资者决策关注实际收益率而非这两者。此外,负利率政策的实施对收益率曲线的倒挂和信用利差无直接线性递推关系,而是政策实施的效果,决定了是否会出现收益率曲线倒挂以及信用利差的收缩与扩张。
第三,负利率冲击货币市场基金
货币市场基金近年来快速发展,特点是安全性高、流动性高、收益稳定等,主要投资范围是国债、银行定期存单、银行承兑汇票、商业票据等。从欧日经验来看,负利率会冲击货币市场基金。考虑负利率对广谱利率有重要影响,负利率实施后导致货币市场利率、债券市场利率及贷款利率下行,货币市场基金资产端收益率下降,并向负债端传导,收益率下降导致货币市场基金对投资者的吸引力降低。同时,比较货币市场基金与存款利率的竞争性,银行兑付能力更强,一旦出现流动性危机银行尚有存款保险制度保障。而负利率导致货币市场基金无法保障收益稳健,处于竞争劣势。
第四,负利率短期利好大宗商品
大宗商品持有期间收益取决于价格浮动,其价格与名义利率呈负相关,而与通胀率呈正相关。综合来看,大宗商品价格与实际利率呈一定的负相关,负利率环境短期利好大宗商品。但长周期大宗商品的主要决定因素还是基本面需求的强弱,体现出较强的顺周期性。对特殊的贵金属黄金,以美国10年期通胀指数国债TIPS收益率代表实际利率,黄金价格与实际利率的负相关性体现的比较明显。但黄金的长线投资机会,仍需等待美元强势周期正式结束。
三,负利率金融产品呈现扩散化由于全球经济疲软,各国央行相继推出负利率政策。首先,欧元区、欧洲相关经济体及日央行对商业银行实施负超额存款准备金利率即对商业银行超额存款征收费用。
随后,负利率风潮逐步向其他领域过渡。目前,全球负利率国债规模、企业债规模屡创新高。并且在货币市场工具领域也出现负利率现象,比如日本银行间隔夜拆借利率、东京回购利率、伦敦欧元同业拆借利率等跌至负区间。
第一,负利率存款
近年来,商业银行对储户的存款负利率相继出现。银行对储户的负存款利率第一例出现在瑞士,2012年12月,瑞士信贷集团宣布对其他银行在该行的瑞士法郎存款收取利息,虽然这次征收存款负利率没有面向个人账户,但也开辟了非央行征收的负存款利率先河。2019年8月,瑞士银行宣布对普通存款收取年费,分别对50、200万欧元以上的存款自今年11月起征收0.6%、0.75%的年费,一般情况下,存款负利率的下限是资金的持有成本,银行降低存款利率会较为谨慎,但若随着贷款利率降低,银行盈利空间受限,从经营角度看,银行逐渐出现对存款实施负利率的动机。
第二,负利率贷款
世界首例商业银行对居民或企业的负利率贷款出现在丹麦,2019年8月,丹麦第三大银行日德兰银行推出了世界首例负利率房地产按揭贷款,利率为-0.5%,最长期限为10年,意味着贷款人每个月还款额小于贷款余额的减少额,但日德兰银行会对此贷款收取一定手续费,最终贷款方合计支付的手续费金额约为贷款金额的7.65%,且银行也能够从央行以负利率借到钱,因此发放负利率贷款也有正的利差空间。
第三,宽松货币政策与经济下行促使全球负利率债券规模快速增长
截至9月7日,全球到期收益率为负的国债规模达到16.89万亿美元。全球央行开启新一轮降息潮,这是本轮负利率债券规模快速增长的最直接原因。从全球国债收益率矩阵来看,欧元区多数国家短端国债收益率均达到负值,并屡创新低。而荷兰、德国、瑞士30年期以下的国债收益率全部降至负值。自2016年之后,全球部分国债收益率再次进入负利率区间。综合分析,宽松货币政策与经济下行是催生大量负利率国债出现的原因。
第四,全球到期收益率为负的企业债达万亿美元
全球到期收益率为负的企业债规模达到4.70万亿美元,其中共有156只企业债券到期收益率在-1%以下,主要是公用事业企业以及银行业企业的债券,多数负利率债券发行企业评级较高,违约风险低。从负利率企业债发行来看,除超国家实体以外,德国为发行负利率企业债最多的国家,并且包括AAA级的负利率企业债。负利率企业债发行成功的主要原因在于负利率企业债的发行利率一般高于当期国债利率或银行存款。
最后国家实行负利率的主要目的是为了刺激经济增长,从上述的一些国家实行的情况了来看,实际效果并不明显。负利率意味着经济处在低迷期,负利率政策实施之后,曾经被判断为是缓解通缩和经济增长压力的应急之策。当时,从现在来看, 负利率政策显然不是一时的应急之策了。在全球降息周期重启的当下,扭转负利率的可能性比较低。
对于老百姓而言,银行降息就意味着把钱存到银行每年拿到的利息会越来越少,这样就导致大家都不爱把钱存银行里。从现金配置资产的角度,存款只是其中一部分,在这样的大周期降息环境下,可以适当配置其它大类资产。
以上仅代表个人观点,不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎!猪爸爸看股市,专注投教,欢迎各位转发、评论、点赞。7. 德国30年期国债收益率首次出现负利率?
8月2日,德国30年期国债收益率首次出现负利率。至此,德国国债收益率包括2年期、10年期全面陷入负利率,成为拥有所有主权债券负收益率的最大经济体。那么,30年期国债收益率首次出现负利率意味着什么呢?
德国30年期国债收益率首次出现负利率随着全球经济增长放缓,全球制造业衰退程度加深。作为欧盟第一大经济体的德国,其经济失血速度也正在加快,经济衰退可谓近在咫尺。
面对越来越困难的经济局面,德国政府支出正在大幅度上涨。数据显示,德国联邦政府支出在2019年上半年同比增长8.5%,但即使如此,德国制造业PMI(即采购业指数,是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数,能够反映经济的变化趋势)指数仍然持续回落,企业情绪指数已降低至10年前金融危机时期的水平。
8月2日,德国30年期国债收益率首次出现负利率,说明金融市场对于欧盟最大经济体的德国经济衰退担忧,已经充分反映在德国国债收益率的走势上。
其实也不仅仅在德国,目前整个欧洲一片哀嚎,其他欧洲国家利率同样非常疯狂。除了英国以外,欧洲地区主权债券已经全面陷入负利率,占据了全球负利率资产的43%,其中欧洲市场的投资级债券近30%是负利率。
另外,8月2日,欧洲央行行长已经给出强烈的降息暗示。9月份,欧洲央行将采取更为激进的资产购买计划。
德国30年期国债收益率首次出现负利率,说明德国制造业衰退渐显根据摩根大通全球制造业PMI的数据显示,全球采购业指数已连续15个月下滑,其中欧元区制造业衰退尤为明显,从2017年12月份高点至今,仍然处于持续回落状态下。
欧盟第一工业大国德国的制造业衰退加剧,德国企业情绪指数已经降低到了2009年金融危机时期,除了服务业仍然保持整体就业增长外,制造业的失血速度正在加快。
值得一提的是,德国10年期国债收益率现在低于日本10年期国债收益率。而且从下图来看,德国国债收益率曲线总体上自2000年以来,就呈现下滑态势。直至2019年,全面进入负利率状态下。
综合来看,美联储降息低于预期,美元继续走高。正是由于美国经济这种相对较好的态势,让全球资金纷纷涌入美元市场避险。而欧洲负利率资产的进一步扩大,不断推高美元,美元指数ETF创下历史新高,近日站上98,前期高调点则是在2017年以1月的103.82,已经超过2008年11月的前期高位。从欧洲央行潜在对策和美元态势综合来看,若美联储接下来进一步降息,这必将连带全球主要经济体的利率水平,进一步降低。与此同时,未来黄金价格继续上涨已成定局。
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